医药业务增长情况良好。支柱业务OTC 增长达到20%,明显超过行业水平,体现了公司扎实的市场基础。其中,公司重点规划的感冒药系列产品增长接近40%,一方面是流感蔓延带来的需求增加,更重要的是多次发生对化药不利影响的时间后,感冒药市场格局发生变化。中药处方药增长幅度超过了20%,新收购的安徽金蟾生化品种华蟾素将成为公司又一个过亿品种。中药配方颗粒延续了40%的高增长。抗生素制剂的增长也达到20%。从目前公司的经营情况来看,各项业务均达到或超过了年初的预期。
我们认为公司未来的增长仍将维持较高的速度。在OTC 业务上,公司品牌优势明显,行业地位稳固。独家品种三九胃泰和正天丸进入了基本药物目录后,公司将加强对医院终端的开拓,这两个品种将再次进入快速发展阶段,胃泰将重新成为超过5 亿的大品种,正天丸的规模也会超过2 亿。处方药是公司的另一发展重点,我们认为独家品种参附和华蟾素将进入新医保目录甲类。公司明年将重点整合华蟾素的销售体系,作为疗效显著的抗肿瘤独家产品,我们看好其未来发展。公司重点品种注射用“五水头孢唑林钠”如果能够进入医保目录,增长速度也会加快。
发改委最新的药品价格政策导向充分肯定了优质优价,有利于三九这样的品牌中药企业价格体系的维护,而非基本药物目录的OTC 产品定价权留给地方也使品牌OTC 企业具有充分的价格自主权。
同时,公司作为华润完全控制的最大一块医药资产,在战略发展清晰,目前已将食品业务剥离,医药连锁也在挂牌出让,未来将聚焦医药主业。而日前更名为华润三九医药,也预示着公司在华润整合做大医药业务的背景下将会迎来更好的发展机会。
预测公司09-11 年EPS 为0.67、0.85、1.08 元,公司内外生增长良好,未来6-12 月的目标价格为25.50 元,维持“推荐“的评级。