双鹤药业：公司受益于医改业绩稳增 增持-A
安信证券19日发布双鹤药业中报点评，公司受益于医改，业绩稳增，维持“增持-A”的投资评级，具体如下：
业绩稳健增长，符合预期。09 年1-6 月，公司实现营业收入24.72 亿元，同比增长0.71%。其中工业收入13.64 亿元，同比增长12.17%，工业收入占比上升至56%，同比提高了6 个百分点。商业收入10.83 亿元，同比下降了10.63%。综合毛利率为32.86%，同比上升了2.61 个百分点。三项费用及资产减值占营业收入的比例为21.12%，同比上升了1.75 个百分点。有效所得税率为17.76%，同比下降了9.16 个百分点。实现归属于母公司的净利润2.40 亿元，同比上升了25.52%，每股收益0.50 元。剔除政府补贴等非经常性因素的影响，公司实现净利润2.28 亿元，同比增长27.06%，每股收益0.48 元。净资产收益率7.38%，较上年同期增加0.76 个百分点。
公司财务结构稳健，资产负债率为27.28%。经营活动产生的现金流量净额2.21 亿元，同比增长了251.89%，每股经营活动产生的现金流量净额约0.46 元。
聚焦三大核心业务，盈利能力提升。公司仍聚焦三大核心领域，上半年累计实现销售收入约12 亿元，同比增长13%，三大类产品占集团整体工业收入比重由去年同期的87.3%上升到88.2%。重点产品销售均实现了不同程度的增长，其中大输液收入约为6 亿元，同比增长了10.44%；除大输液以外的制剂品种收入达7.32 亿元，同比增长了34.96%。心脑血管类产品收入同比上升21.8%，上半年降压0 号销售突破5 亿片；糖适平、利复星系列、舒血宁等保持良好增长态势；盈源、珂立苏、卜可、儿泻康等新产品销量实现进一步突破。大输液毛利率同比下降了1.56 个百分点，但心血管产品整体毛利率维持在较高水平，使得除输液外的制剂产品整体毛利率提高了0.63个百分点。
优质普药公司，受益于医改。公司作为质地优良的普药公司，多年的品牌积淀、销售网络建设、全国产能布局，使其在今后的医疗改革中将进一步受益。近年来公司又加强了新药研发和国际化进程，为公司未来持续稳定增长提供了保证。
维持“增持-A”的投资评级，12 个月目标价26.4 元。安信证券维持对公司09-10 年的业绩预测，即除权前每股收益分别为1.06 元、1.25 元，则对应新股本下每股收益分别为0.88 元、1.04 元。以09 年业绩为基础，给予30 倍PE，则12 个月合理目标价对应调整为26.4 元，维持“增持-A”的投资评级。
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