东阿阿胶：二季度经营数据逐步好转
医院、OTC、商超三大终端消费需求提升：①县乡医院带来增量需求：从年初开始，公司积极进入县乡医院市场，目前已覆盖全国40%的县级医院。②OTC市场费用到达终端消费者：公司营销改善后，销售费用直接抵达终端消费者，实实在在提升了终端需求。③商超市场聚焦以阿胶为原料的保健食品，加大渠道和网络建设：1-4月份阿胶枣等主要阿胶原料产品销售增长较快，预计后续有多个以阿胶为原料的保健食品上市，公司目前已进入了万家、苏果、大润发等大型商超。
中长期发展战略清晰：①阿胶块是驴皮资源，未来依据市场需求持续提价：公司将通过整合阿胶产业、控制驴皮资源，形成阿胶块市场的垄断优势。②阿胶衍生品附加值高，多种方式扩大销售规模：与阿胶块相比，阿胶衍生品耗用阿胶原料较少，附加值较高，销售规模有较大的提升空间。
投资建议：二季度经营数据逐步好转，估值有望提升：我们认为09年1季度是公司经营底部，4月份开始月度环比和同比数据将呈逐步向上态势。我们维持公司2008-2010年每股收益0.60元、0.75元、0.91元，同比增长37%、25%、22%，对应的预测市盈率分别为28倍、23倍、19倍。通过2008年的调整和2009年的突破，2010年公司将步入收获年，随着二季度经营数据逐步好转，公司估值有望提升，年末目标价格21-24元，我们维持买入评级。复方阿胶浆进入基本药物目录、7月份权证行权以及下半年阿胶块提价可能成为股价上涨催化剂。
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