双鹤药业 增长潜力巨大
发布时间: 2009-02-04 【字体: 返回列表

    双鹤药业是我国首家通过GMP认证的医药企业,拥有全国最大规模输液生产基地,主营业务包括药品制造和医药商业两大部分,主要产品涉及大输液、心血管、内分泌等三大领域。

  公司主营业务突出,发展战略清晰,经营质量明显提高。通过剥离不良资产,聚焦医药工业,公司主营业务利润率和营业利润率呈逐年上升趋势。公司通过收购广州神州药业和投资兴建辽宁新民大输液基地,不但丰富了大输液品种,还基本完成了大输液全国布局。预计2009年后公司的大输液市场占有率会由现在的12%提高到20%左右,同时由于公司大幅提高了毛利率较高的塑瓶/袋的产量,预计大输液毛利率将由目前的38.8%提高到40%-41%。

  内外因素助公司有效降低成本。公司根据外部环境和自身情况,制定09年成本预算,预计09年主营成本约为32.65亿元,较08年下降约3%。两主要因素对降低成本起到重要作用:(1)原材料成本下降:08年下半年以来大宗商品价格大幅回落减轻公司原材料成本压力,在全球金融危机背景下,预计09年原材料价格处于较低水平,有利于公司降低生产成本。(2)高毛利输液产品占比增大:公司08年大输液产量约7亿瓶/袋,其中玻瓶占比50-60%、塑瓶30-40%、软袋占比8%左右,但公司正在逐渐降低玻瓶占输液业务产销比重,提升塑瓶、软袋产销比重。塑瓶、软袋输液产品毛利率明显高于玻瓶包装,目前玻瓶毛利率约为30%,而塑瓶毛利率超过45%,软袋毛利率接近40%。公司在实现既定销售收入目标的情况下,生产成本将获得明显降低。

  毛利率有望继续提升。我国目前大输液包装结构中,塑瓶包装占比不到20%,相比国际上塑瓶包装占大输液比例60-70%的包装结构看,有很大提升空间。与国际水平相比,目前公司输液包装结构仍存在较大改善空间,预计随着塑瓶输液包装占比不断提高,公司毛利率有进一步提升空间。

  申银万国认为,公司主营业务将保持平稳较快增长。大输液系列仍将保持较快增长势头,预计公司09年大输液收入将实现20-30%的增长;受益于公司"两网建设"新营销模式的深入拓展,公司降压降糖药将获得更大的市场空间,预计降压0号09年增速超过10%,降糖药糖适平09年增长约为10%。公司09年实际主营收入很可能超出预期。

    风险因素:大输液是一个竞争非常激烈的产业,如价格竞争过度,会压缩整个产业的利润空间,从而影响到公司的盈利能力。

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